\u201cLa crisis a nivel mundial irrumpir\u00e1 cuando transitemos a una guerra de tasas y d\u00f3lar globalmente fuerte con Estados Unidos y otros pa\u00edses desarrollados revirtiendo los grandes est\u00edmulos monetarios. \u00bfD\u00f3nde ser\u00e1 la implosi\u00f3n? En China u otro lugar del mundo emergente, y Argentina es un candidato natural, piensa el economista Aldo Lema. Cuando eso suceda, Uruguay estar\u00e1 con sus defensas bajas porque desperdici\u00f3 una d\u00e9cada de bonanza sin aplicar reformas \u2013en educaci\u00f3n e infraestructura principalmente\u2013, que le garanticen un crecimiento de largo plazo sin depender de la afluencia del capital extranjero, opina. Cree que en 2013 el viento de cola internacional soplar\u00e1 menos, pero eso alcanzar\u00e1 para evitar caer en recesi\u00f3n, aunque se va a \u201cacentuar el aterrizaje suave del 2012\u201d. Cuando se termine lo que denomina \u201ca\u00f1os de transici\u00f3n\u201d (2013-2014), el avi\u00f3n de la econom\u00eda uruguaya ingresar\u00e1 decididamente en zona de turbulencia y el principal desaf\u00edo de la administraci\u00f3n que asuma el 1\u00ba de marzo de 2015, ser\u00e1 \u201cevitar una crisis como las \u00faltimas dos que vivi\u00f3 el pa\u00eds en 1982 y 2002\u201d.<\/p>\n
A continuaci\u00f3n un resumen de la entrevista que Lema concedi\u00f3 a El Observador.<\/p>\n
\u00bfC\u00f3mo observa la situaci\u00f3n econ\u00f3mica mundial y qu\u00e9 es lo que debe esperar Uruguay en el corto y mediano plazo?<\/p>\n
Del mundo seguimos recibiendo alta volatilidad en un panorama que todav\u00eda es complejo e incierto a m\u00e1s de cinco a\u00f1os de la crisis financiera. Con todo, si bien el viento extrarregional se ha suavizado respecto a lo que fue entre 2003 y 2008, sigue siendo relativamente favorable. El crecimiento del mundo es cercano al promedio hist\u00f3rico y los precios de materias primas, si bien han dejado de subir, se mantienen altos y vamos a seguir teniendo un escenario de tasas hist\u00f3ricamente bajas por lo menos dos a\u00f1os m\u00e1s en Estados Unidos, Europa y Jap\u00f3n. Eso combinado con un escenario global de d\u00f3lar d\u00e9bil es consistente con que no haya un repliegue significativo de los flujos de capitales, variable que siempre ha estado detr\u00e1s de las grandes crisis en Am\u00e9rica Latina y Uruguay. En cambio, el entorno regional ha dejado claramente de ser un viento a favor y estamos transitando hacia un viento m\u00e1s bien en contra: Brasil con problemas estructurales y sin arrancar en materia de crecimiento por carencia de reformas estructurales. En Argentina, el viento se ha tornado derechamente de frente y con turbulencias inciertas que pueden venir en el futuro porque tiene estanflaci\u00f3n, hay menor demanda de bienes y servicios y desde el punto de vista financiero habr\u00e1 un cambio en la llegada de capitales. Vamos a ver una salida de recursos del sistema financiero y del sector real por la necesidad de liquidez de los argentinos.<\/p>\n
\u00bfHabr\u00e1 un aterrizaje suave o uno forzoso y violento en Uruguay?<\/p>\n
En 2012 se produjo el aterrizaje suave y este a\u00f1o se deber\u00eda acentuar con baja probabilidad de recesi\u00f3n. Pero hay luces amarillas respecto a 2014-2015, con probabilidad mayor de un escenario recesivo porque a los elementos externos se suman desequilibrios internos y el ciclo pol\u00edtico. Hay tres desequilibrios que ante un escenario externo con menor impulso o peor, le imponen restricciones a la pol\u00edtica econ\u00f3mica para reaccionar y actuar en forma contrac\u00edclica: la inflaci\u00f3n que puede estabilizarse entre 8% y 9%, pero no es claro que vaya a moderarse y, al mismo tiempo, dependiendo del \u00a0manejo fiscal, salarial e incluso monetario pueden volver m\u00e1s rebelde el proceso. Quita grados de libertad a todas las pol\u00edticas para reaccionar en forma contrac\u00edclica ante un escenario m\u00e1s adverso. Lo segundo es que hubo un aporte significativo de la inversi\u00f3n en el crecimiento en estos \u00faltimos a\u00f1os, pero muy dependiente del ahorro externo, y es otra luz amarilla porque tiene impl\u00edcito una vulnerabilidad ante un cambio en los flujos. El tercer desequilibrio est\u00e1 asociado al mayor dinamismo del gasto que se ha traducido en un mayor d\u00e9ficit de cuenta corriente y los problemas de competitividad. Una parte tiene que ver con la ca\u00edda del tipo de cambio real, pero otra est\u00e1 justificada por dimensiones como las carencias educativas, el d\u00e9ficit en infraestructura y los costos del Estado.<\/p>\n
\u00bfSe desaprovech\u00f3 una d\u00e9cada de bonanza para hacer esas reformas estructurales y sentar las bases de un crecimiento sostenible?<\/p>\n
En gran medida s\u00ed. En materia de infraestructura no hubo avances y en materia educativa hubo retrocesos en escolaridad y calidad respecto a pa\u00edses l\u00edderes. En reformas pro competitividad, los avances han sido m\u00e1s lentos que los de otras econom\u00edas y no nos dejan lo suficientemente preparados para un escenario internacional m\u00e1s adverso.<\/p>\n
El tercer factor, que es m\u00e1s de fondo, es el aporte del capital humano que definitivamente se percibe menor al de algunas d\u00e9cadas atr\u00e1s por la ca\u00edda en el crecimiento de la poblaci\u00f3n y el deterioro de la educaci\u00f3n. El crecimiento de largo plazo deber\u00eda estar m\u00e1s cercano al 3,5% que al 6% de la \u00faltima d\u00e9cada. Se va a notar en el pr\u00f3ximo quinquenio donde probablemente vamos a tener una crisis a nivel mundial y la gran duda es d\u00f3nde va a estar alojada. Vamos a tener un quinquenio 2015-2020 m\u00e1s cercano a una estanflaci\u00f3n con un entorno externo adverso que va a contrastar significativamente con el observado en los \u00faltimos 10 a 12 a\u00f1os.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 tasa de crecimiento podr\u00eda emerger para Uruguay en ese per\u00edodo?<\/p>\n
Claramente menor a su potencial por el viento en contra. Combinado con el gran impulso desde la regi\u00f3n y del mundo la econom\u00eda creci\u00f3 por encima de ese 3,5% desde 2003, pero despu\u00e9s empez\u00f3 a incubar grandes desequilibrios. Para el nuevo gobierno, vamos a tener un escenario mundial derechamente m\u00e1s adverso donde las condiciones van a cambiar para peor, con problemas m\u00e1s serios en la regi\u00f3n, y se va a llegar sin grandes m\u00e1rgenes para hacer pol\u00edtica contrac\u00edclica. En materia monetaria, la pol\u00edtica perdi\u00f3 credibilidad porque la inflaci\u00f3n se ha mantenido, y desde el punto de vista fiscal porque la situaci\u00f3n es consistente con un d\u00e9ficit fiscal estructural cercano a 4% del PIB y con problemas de competitividad. La gran duda es, en un escenario estructuralmente m\u00e1s adverso, qu\u00e9 pasar\u00e1 con el tipo de cambio, que deber\u00eda depreciarse fuertemente, 20%, 30% o incluso m\u00e1s.<\/p>\n
Ya no va a estar la pol\u00edtica fiscal que hubo en 2008-2009. Para escenarios m\u00e1s adversos tenemos un crecimiento potencial \u00a0con un techo de 3,5% y perdimos capacidad para hacer pol\u00edtica contrac\u00edclica, la pol\u00edtica monetaria tambi\u00e9n perdi\u00f3 credibilidad y vamos a llegar con muchas restricciones desde el punto de vista fiscal en la medida que el d\u00e9ficit es de 3% y las dudas a que la pol\u00edtica cambiaria juegue un rol m\u00e1s activo en escenarios m\u00e1s adversos. Hay una alta probabilidad de un escenario parecido al que ha tenido Uruguay en el pasado, donde ante un entorno m\u00e1s adverso el ajuste venga a trav\u00e9s de un alza fuerte del tipo de cambio, una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n que lic\u00fae el gasto p\u00fablico y que termine haciendo las correcciones de precios relativos necesarias para enfrentar ese entorno m\u00e1s adverso. No ser\u00e1 con la magnitud de las crisis anteriores de 1982 y de 2002, pero s\u00ed en esa direcci\u00f3n. Uruguay avanz\u00f3 para no volver a repetir esas crisis en magnitud, pero no lo suficiente para evitarlo. Una forma de hacer el ajuste despu\u00e9s de 2015 puede ser parecido al que ocurri\u00f3 en el pasado. Sin consecuencias tan dram\u00e1ticas pero parecido, con un alza fuerte del tipo de cambio y una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n que haga el ajuste fiscal necesario y se produzca el cambio relativo de precios que se requiere para que las exportaciones lideren el crecimiento. Estamos en un trienio de transici\u00f3n con enormes desaf\u00edos para la pol\u00edtica econ\u00f3mica y con un cambio claramente del entorno externo que sumado a las restricciones internas, hacen que el per\u00edodo 2015-2020 sea muy complejo en Uruguay. El mal manejo de las crisis de alguna manera han gestado las futuras crisis. Pas\u00f3 en los a\u00f1os 80, en los a\u00f1os 90 y ahora otra vez: esta salida de plata f\u00e1cil, dulce, de d\u00f3lares hacia los pa\u00edses emergentes, va a dejar al desnudo las vulnerabilidades dom\u00e9sticas. Estamos en transici\u00f3n hacia un escenario de crisis que en alg\u00fan momento de esta d\u00e9cada va a ocurrir y la gran duda es d\u00f3nde va a estar esa gran implosi\u00f3n. Argentina es un candidato natural y lo vamos a tener durante todo este a\u00f1o deterior\u00e1ndose aun m\u00e1s. La ventana sigue abierta para corregir algunos desequilibrios, para prepararse. Pero cada d\u00eda se va cerrando m\u00e1s a medida que nos acercamos a la segunda mitad de la d\u00e9cada. El ciclo electoral puede exacerbar cada una de estas cosas. Ante un escenario externo m\u00e1s adverso y ante la desaceleraci\u00f3n en curso, la reacci\u00f3n de pol\u00edtica econ\u00f3mica ser\u00eda expansiva y natural en los pa\u00edses que han construido colchones. Sin embargo, Uruguay, en un contexto de poca credibilidad sobre todo en materia de pol\u00edtica monetaria y de inflaci\u00f3n, el riesgo es que se transite por un camino parecido al de Brasil y Argentina, es decir de estanflaci\u00f3n. Es un escenario de riesgo que gana terreno para 2014 y 2015 y depende mucho del manejo de las expectativas econ\u00f3micas.<\/p>\n
\u00bfC\u00f3mo incide que en el gobierno existan visiones contrapuestas en materia econ\u00f3mica?<\/p>\n
Es necesario unificar las visiones e incorporar las amenazas a la pol\u00edtica econ\u00f3mica y todav\u00eda se est\u00e1 a tiempo. No hay mayor desaf\u00edo en este gobierno y de la izquierda en general que evitar una crisis como la de 1982 y 2002. Si ante un cambio como el que se puede venir en la segunda mitad de esta d\u00e9cada, si se construyen mecanismos de defensa para atenuar y no repetir esas experiencias, definitivamente Uruguay habr\u00e1 dado un gran salto en materia de estabilidad macroecon\u00f3mica. Para eso todav\u00eda hay tiempo en el sentido de manejar las expectativas, atenuando la percepci\u00f3n de que ante un escenario de desaceleraci\u00f3n se va a reaccionar con pol\u00edticas contrarias al crecimiento potencial o pol\u00edticas expansivas de demanda que solo van a generar m\u00e1s inflaci\u00f3n y no necesariamente van a atenuar el alza del desempleo. El desaf\u00edo es enorme porque hay una tentaci\u00f3n de generar pol\u00edticas expansivas, la historia de Uruguay as\u00ed lo demuestra, pero que puede ser al costo de que el pa\u00eds se quede con defensas bastante m\u00e1s vulnerables para el per\u00edodo siguiente. Esa es una disyuntiva por la que las autoridades van a tener que optar.<\/p>\n
El 2013 est\u00e1 siendo el a\u00f1o de un reconocimiento m\u00e1s generalizado del cambio en el ciclo y de la importancia de los desequilibrios. Se ha despertado esa conciencia y deber\u00eda ir creciendo en la medida que aparezcan m\u00e1s alertas. Pero pueden haber tantas restricciones o falta de voluntad pol\u00edtica y de liderazgo que cuando cambie definitivamente el entorno externo, detone en ajustes, no con la magnitud pero s\u00ed con la forma que lo vimos en el pasado, con devaluaci\u00f3n del peso. El tipo de cambio real est\u00e1 en desequilibrio porque algunos de sus fundamentos est\u00e1n en desequilibrio, crecimiento m\u00e1s alto que el de Estados Unidos, boom de gasto, tanto p\u00fablico como privado. Cuando definitivamente esos factores se ajusten, se va a tener que ajustar el tipo de cambio y ah\u00ed vamos a tener una depreciaci\u00f3n real del peso. \u00bfC\u00f3mo va a ocurrir? En el pasado fue con una gran devaluaci\u00f3n nominal y alta inflaci\u00f3n. Y probablemente vamos a ver algo parecido en alg\u00fan momento del pr\u00f3ximo quinquenio, pero en magnitudes m\u00e1s acotadas y sin el gran riesgo de una crisis financiera que es lo que se ha mitigado. Y por la menor exposici\u00f3n a Argentina, se ha mitigado el riesgo de una crisis financiera de la magnitud de 1982 y 2002, pero no la direcci\u00f3n.<\/p>\n
Fuente: El Observador de Uruguay<\/p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
En una punta de su amplia oficina de la calle Pereira de la Luz tiene un gran ventanal con vista al R\u00edo de la Plata, cable a tierra con el Uruguay que lo vio nacer en San Jos\u00e9, donde regresa siempre que puede, y del que se fue a inicio de los a\u00f1os 90 para estudiar en Santiago de Chile junto a quien hoy es su esposa. En el otro extremo de la habitaci\u00f3n una terminal de la agencia Bloomberg lo mantiene informado al instante sobre lo que ocurre en los mercados del mundo. ","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"episode_type":"","audio_file":"","cover_image":"","cover_image_id":"","duration":"","filesize":"","date_recorded":"","explicit":"","block":"","filesize_raw":""},"categories":[77],"tags":[],"yst_prominent_words":[],"series":[],"episode_featured_image":false,"episode_player_image":"https:\/\/todologisticanews.com\/site\/wp-content\/uploads\/2020\/05\/LOGO-PODCAST.jpeg","download_link":"","player_link":"","audio_player":false,"episode_data":{"playerMode":"dark","subscribeUrls":{"apple_podcasts":{"key":"apple_podcasts","url":"https:\/\/podcasts.apple.com\/uy\/podcast\/todologistica\/id1515118482","label":"Apple Podcasts","class":"apple_podcasts","icon":"apple-podcasts.png"},"google_podcasts":{"key":"google_podcasts","url":"","label":"Google Podcasts","class":"google_podcasts","icon":"google-podcasts.png"},"spotify":{"key":"spotify","url":"https:\/\/open.spotify.com\/show\/10D0EeKwuNi9BrB6KSt4px?si=Tn0hRTGJQwW6HqtWKotEZg","label":"Spotify","class":"spotify","icon":"spotify.png"},"stitcher":{"key":"stitcher","url":"","label":"Stitcher","class":"stitcher","icon":"stitcher.png"},"ivoox":{"key":"ivoox","url":"","label":"iVoox","class":"ivoox","icon":"ivoox.png"}},"rssFeedUrl":"https:\/\/todologisticanews.com\/site\/feed\/podcast\/todologistica","embedCode":"
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