Hay algunos precios en Uruguay que si se expresan en d\u00f3lares asustan por lo distante que se encuentran con respecto a los niveles que todav\u00eda est\u00e1n en nuestra cabeza como razonables. Hay que considerar que lo que hasta hace un tiempo era una relaci\u00f3n muy favorable para los extranjeros, en los \u00faltimos a\u00f1os se ha convertido en una relaci\u00f3n muy pareja. Para ello basta con pensar en lo caro en d\u00f3lares que resulta en Uruguay hoy un metro cuadrado de construcci\u00f3n, un alquiler, los sueldos en las empresas, los honorarios profesionales o una hect\u00e1rea de campo.<\/p>\n
En la actualidad, no hay gran diferencia entre un apartamento en Punta del Este o en determinadas zonas de Florida en Estados Unidos. Vivir en Madrid implica la misma cantidad de dinero que sostener un nivel de vida similar en Montevideo. Nuestros puntos de referencia, por lo general, est\u00e1n en los precios de un par de a\u00f1os atr\u00e1s y la diferencia es muy grande.<\/p>\n
Es una situaci\u00f3n que justifica un an\u00e1lisis para determinar si el nivel actual es sostenible o si se trata de la antesala de un ajuste. Para ello se puede lograr una aproximaci\u00f3n a trav\u00e9s del concepto macroecon\u00f3mico que involucra a las grandes variables agregadas de la econom\u00eda. Otra forma de aproximarse al an\u00e1lisis es lo que se denomina tipo de cambio real bilateral que, basado en la paridad de compra entre dos pa\u00edses, determina c\u00f3mo ha evolucionado el tipo de cambio.<\/p>\n
MACROECONOM\u00cdA. En una econom\u00eda de tama\u00f1o peque\u00f1o y que se encuentra abierta a los negocios con el mundo, hay una relaci\u00f3n macroecon\u00f3mica muy marcada entre el tipo de cambio real y el salario real. En el Gr\u00e1fico N\u00ba 1 se ilustra esta relaci\u00f3n en los \u00faltimos diez a\u00f1os en los que ha pasado de todo y coincidiendo con lo que dice la teor\u00eda, muestra una relaci\u00f3n inversa entre tipo de cambio real y salario real. La suba del salario real tiene como correlato una ca\u00edda en la medida del tipo de cambio real.<\/p>\n
Esto es por la relaci\u00f3n que existe en la econom\u00eda entre los bienes y servicios que no son transables internacionalmente que por lo general poseen un componente muy fuerte de mano de obra.<\/p>\n
Otra forma de analizar el tipo de cambio real es a trav\u00e9s de la observaci\u00f3n de la evoluci\u00f3n de los precios de los bienes y servicios transables o comercializables internacionalmente con los que por distintas razones no lo son. Si los precios de los bienes transables aumentan m\u00e1s que los de los no transables, es una medida de que el tipo de cambio real est\u00e1 mejorando. Lo contrario sucede cuando esta relaci\u00f3n disminuye Si se toman los bienes y servicios del IPC y se excluyen las tarifas p\u00fablicas para construir una relaci\u00f3n de precios transables con no transables se observa una evoluci\u00f3n similar a la medida del tipo de cambio real del Gr\u00e1fico N\u00ba 1. Los \u00faltimos seis meses terminados en mayo est\u00e1n un 12% por debajo del promedio de 2006 y 2007. Comparando con otro per\u00edodo de crecimiento explosivo como fue 1998, el \u00faltimo semestre es un 7% inferior.<\/p>\n
La situaci\u00f3n actual del tipo de cambio da a entender que, por lo menos, se deber\u00eda observar una moderaci\u00f3n en el ritmo de crecimiento del salario real. No parece sostenible una mayor p\u00e9rdida de valor real del d\u00f3lar en relaci\u00f3n al peso. Si por alguna circunstancia se presiona al alza al salario real por encima de las ganancias de productividad de la econom\u00eda, entonces el tipo de cambio real seguir\u00e1 bajando y con seguridad los desequilibrios macroecon\u00f3micos se solucionar\u00e1n con una crisis.<\/p>\n
BILATERALES. Otra forma de analizar el tipo de cambio real es a trav\u00e9s de las relaciones bilaterales con los principales socios comerciales de los precios en las dos econom\u00edas medidos en d\u00f3lares a trav\u00e9s de los tipos de cambio libres en ambos mercados. Esta estimaci\u00f3n se presenta mensualmente por parte del BCU a trav\u00e9s de un \u00edndice que a nivel global registra en los seis meses terminados en mayo del 2011 una ca\u00edda del 22% en comparaci\u00f3n con el promedio del 2006-2007.<\/p>\n
Esta evoluci\u00f3n de mediano plazo surge de comportamientos muy diferentes entre los pa\u00edses de la regi\u00f3n con los extra-regionales. En promedio, la ca\u00edda con la regi\u00f3n medida por el promedio ponderado de Argentina y Brasil fue de 14% mientras que la comparaci\u00f3n con el promedio de los restantes socios comerciales significativos fue una ca\u00edda del 30%.<\/p>\n
En el Gr\u00e1fico N\u00ba 2 se presenta la evoluci\u00f3n de tres pa\u00edses representativos de lo que es el resto del mundo cuando hablamos de lo que est\u00e1 fuera de la regi\u00f3n: Alemania, China y Estados Unidos. No hay grandes diferencias entre ellos y los tres cuentan la misma historia. A la salida de la crisis, el nivel era muy alto y desde entonces ha venido bajando. El valor 100 de los tres \u00edndices se ubic\u00f3 en el promedio de 2003 a 2010 y coincide bastante con lo observado entre 2006 y 2007. En la actualidad, estamos en el orden de un 30% por debajo de dicho nivel pero casi en la mitad de lo que ten\u00edamos cuando salimos de la crisis.<\/p>\n
REGI\u00d3N. Al analizar los pa\u00edses vecinos se observa que mientras Brasil est\u00e1 relativamente estable, hay una p\u00e9rdida muy grande con Argentina. Esto parece imposible para el nivel de relacionamiento que existe entre ellos. Algo anda mal con este \u00edndice y claramente se trata de la mentira oficial del Indec sobre la inflaci\u00f3n en Argentina.<\/p>\n
Es posible que existan desfasajes en los precios relativos entre los pa\u00edses, pero mientras el tipo de cambio real de Uruguay con Argentina perdi\u00f3 34%, con Brasil apenas perdi\u00f3 6%. Hay muchos brasile\u00f1os y uruguayos caminando por Florida pero no como lo pronosticar\u00eda la evoluci\u00f3n del tipo de cambio real.<\/p>\n
En el Gr\u00e1fico N\u00ba 3 se presenta la evoluci\u00f3n del tipo de cambio real con Argentina en base a la informaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n oficial. Junto con la misma, se hace una simulaci\u00f3n de c\u00f3mo hubiera evolucionado el indicador si desde 2007 la inflaci\u00f3n oficial hubiera tirado para abajo la medici\u00f3n en 7% anual. Las estimaciones privadas se\u00f1alan desv\u00edos que van desde este nivel al 15% anual promedio.<\/p>\n
La historia corregida con Argentina suena m\u00e1s razonable y, de todos modos, hay una p\u00e9rdida de competitividad. En este caso, tomando como referencia 2006-2007 ser\u00eda del 13%. Mucho m\u00e1s cerca de la p\u00e9rdida del 6% que se observa en relaci\u00f3n a Brasil.<\/p>\n
Con el vecino del norte la evoluci\u00f3n es mucho m\u00e1s pareja. A pesar de la leve reducci\u00f3n que se acumul\u00f3, en t\u00e9rminos gr\u00e1ficos hay mucha estabilidad. Por lo tanto, lo que nos pasa a nosotros es reflejo de lo que le est\u00e1 pasando a ellos: los precios en d\u00f3lares est\u00e1n subiendo a niveles desconocidos.<\/p>\n
Se le echa la culpa al ingreso de capitales y es cierto que tienen incidencia, pero no hay que soslayar que es muy fuerte el cambio de portafolio de los locales, que salen de la moneda extranjera y vuelven a la nacional.<\/p>\n
La evoluci\u00f3n del tipo de cambio real con Brasil es tan pareja a lo largo del tiempo que solamente admite una relaci\u00f3n macroecon\u00f3mica muy fuerte o una decisi\u00f3n de pol\u00edtica cambiaria en Uruguay para pegar el peso al real. Esta \u00faltima no ha sido expl\u00edcita por el gobierno pero en los hechos hay una clara similitud en la evoluci\u00f3n.<\/p>\n
Es interesante observar las expectativas de los dos mercados que por un lado parecen tan distantes pero, en los hechos, para nuestra realidad se encuentran muy cerca. En el Gr\u00e1fico N\u00ba 4 se presenta la evoluci\u00f3n trimestral de las expectativas del valor del tipo de cambio al final de 2011 en Brasil y en Uruguay. El primer dato corresponde a lo que esperaban los analistas en los dos mercados en marzo del 2010: R$ 1,85 en Brasil y $U 21,50 en Uruguay. Con el paso del tiempo, las expectativas van bajando y al cierre de junio del 2011, cuando faltan seis meses para que culmine la predicci\u00f3n los valores son: R$ 1,60 y $U 18,50.<\/p>\n
Lo asombroso es c\u00f3mo coinciden las evoluciones de las expectativas y que en cada caso lo que se pregunta es sobre el tipo de cambio del d\u00f3lar, no sobre el tipo de cambio bilateral entre los dos pa\u00edses, que en estas circunstancias dar\u00eda una proyecci\u00f3n estable.<\/p>\n
PERSPECTIVAS. La expectativa del salario real ascendente hace pensar que el tipo de cambio real seguir\u00e1 bajando, aunque m\u00e1s lentamente.<\/p>\n
Mirando la relaci\u00f3n con otros pa\u00edses, pensamos que lo de Argentina no est\u00e1 muy distante de lo que ocurre con Brasil y que este mercado es el que domina los movimientos en los precios relativos.<\/p>\n
A modo de expectativa, no vemos espacio para una pol\u00edtica unilateral con el tipo de cambio en el vecino pa\u00eds pero no extra\u00f1ar\u00eda nada que de a poco se impongan medidas de pol\u00edtica comercial y controles estatales para sostener la competitividad<\/p>\n
Fuente:
El Pa\u00eds Digital<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Tipo de cambio real el deterioro es del 7% si se toma como referencia al anterior boom econ\u00f3mico de 1998
La paridad cambiaria con el pa\u00eds vecino es tan estable que hasta las expectativas de mercado est\u00e1n sincronizadas y caen en la misma forma<\/p>
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Brasil domina a nuestro d\u00f3lar<\/a><\/blockquote>