Al mismo tiempo, queda bien con todos porque no llega a ser cuestionada como potencial provocadora de una ca\u00edda adicional en el tipo de cambio, debido a que la magnitud del aumento es muy peque\u00f1a.<\/p>\n
Este instrumento de pol\u00edtica es graduado por la autoridad monetaria para lograr el objetivo de mantener a la inflaci\u00f3n dentro de los l\u00edmites que se compromete frente a la poblaci\u00f3n. La suba de la tasa de inter\u00e9s genera un efecto de contracci\u00f3n que frena la suba de los precios. Por el contrario, si se quiere acelerar la inflaci\u00f3n, se reduce la tasa de inter\u00e9s para generar un efecto monetario expansivo.<\/p>\n
Cuando se utiliza la tasa de inter\u00e9s como variable de pol\u00edtica hay que considerar que incide al mismo tiempo sobre quienes toman cr\u00e9dito y sobre quienes realizan colocaciones de sus ahorros. En el primer caso, una mayor tasa de inter\u00e9s enfr\u00eda la demanda y con ello baja la presi\u00f3n sobre los precios. En el segundo, cuando los rendimientos que se obtienen por las colocaciones en pesos suben en relaci\u00f3n a las que se obtienen por aquellas en d\u00f3lares, puede hacer bajar el tipo de cambio al incentivar movimientos entre monedas. Estas dos consecuencias contrapuestas, a partir de un mismo anuncio de pol\u00edtica, pon\u00edan en la encrucijada a la autoridad monetaria en la previa y la decisi\u00f3n adoptada le permite que no sea cuestionada severamente por ninguno de los dos frentes.<\/p>\n
INFLACI\u00d3N. En el comunicado del COPOM se justifica la medida adoptada porque las expectativas de inflaci\u00f3n de los analistas del mercado se encuentran por encima del m\u00e1ximo anunciado como objetivo (6%). En la encuesta de septiembre, los analistas se\u00f1alaron que esperan una variaci\u00f3n de los precios al consumidor del 6.9% para los siguientes 12 meses, que bajar\u00eda apenas al 6,5% anual para el horizonte temporal de 18 meses.<\/p>\n
En el Gr\u00e1fico N\u00ba 1 se puede observar la evoluci\u00f3n del nivel m\u00e1ximo de inflaci\u00f3n que se fij\u00f3 como objetivo por parte del BCU para un horizonte de 18 meses junto a las expectativas de los analistas de la econom\u00eda nacional. Cada observaci\u00f3n se corresponde con momentos trimestrales de definici\u00f3n sobre la pol\u00edtica monetaria. En las dos \u00faltimas instancias de pol\u00edtica monetaria (marzo y junio del 2010) las expectativas se encuentran por encima de la meta m\u00e1xima.<\/p>\n
Entre las consideraciones del COPOM se se\u00f1ala que hay dos fuentes de presiones inflacionarias que hacen temer un apartamiento mayor en relaci\u00f3n a los objetivos. La primera proviene desde el exterior y se debe a la demanda creciente de alimentos en los mercados emergentes que hace que los precios de los bienes que produce nuestro pa\u00eds y la regi\u00f3n aumenten su precio relativo. Muchas veces se habla de inflaci\u00f3n importada y en ese sentido la econom\u00eda uruguaya depende mucho de los precios en los pa\u00edses vecinos.<\/p>\n
La segunda amenaza inflacionaria corresponde a la pujante demanda interna, con tasas de crecimiento muy altas y bajo nivel de desempleo. En este contexto, es posible que la capacidad de oferta de algunos sectores de la econom\u00eda sea insuficiente para dar respuesta a la demanda creciente, generando una presi\u00f3n al alza de los precios. Esta situaci\u00f3n abre un nuevo frente de riesgo que es el \u00absobrecalentamiento\u00bb de la econom\u00eda por falta de capacidad de oferta.<\/p>\n
MONEDA. La inflaci\u00f3n se define como un alza generalizada de los precios y se corresponde con un fen\u00f3meno monetario. En efecto, cuando se analiza el aumento general de los precios y no el encarecimiento de algunos bienes en relaci\u00f3n a otros (cambio de precios relativos), la variable determinante es la cantidad de dinero y en los \u00faltimos meses el aumento que ha tenido ha sido extraordinario.<\/p>\n
Como el dinero tiene diversos usos, hay varios niveles de definici\u00f3n de cantidad de dinero. Una categor\u00eda, denominada M1, es la moneda nacional que se puede utilizar para transacciones en la econom\u00eda. En el caso uruguayo la definici\u00f3n m\u00e1s adecuada es la que incluye circulante, dep\u00f3sitos a la vista y el dinero disponible en las cajas de ahorro y accesible en cualquier momento a trav\u00e9s de las tarjetas de d\u00e9bito. Esta variable registr\u00f3 un aumento real del orden del 20% por encima de la inflaci\u00f3n del per\u00edodo.<\/p>\n
Una definici\u00f3n m\u00e1s amplia de dinero abarca, adem\u00e1s de los instrumentos que se pueden utilizar para las transacciones, aquellos que permiten el ahorro. La definici\u00f3n conocida como M2 es la suma del M1 y los dep\u00f3sitos a plazo fijo en pesos. El crecimiento de este concepto m\u00e1s amplio tambi\u00e9n fue del 20% real.<\/p>\n
A\u00fan en el escenario de extraordinario crecimiento de la econom\u00eda, estas variaciones en la cantidad de dinero son un sin\u00f3nimo de inflaci\u00f3n creciente. Por lo tanto, para reducir la cantidad de dinero en la econom\u00eda es necesario incrementar las tasas de inter\u00e9s y para ello el BCU decide operar sobre la tasa de muy corto plazo.<\/p>\n
INTERESES. El instrumento de pol\u00edtica es de muy corto plazo y por s\u00ed solo no es suficiente para desestimular el cr\u00e9dito o generar un mayor ahorro. Para que sea efectivo es necesario que exista un canal de transmisi\u00f3n entre la medida de pol\u00edtica y los precios. El primer escal\u00f3n en este canal de transmisi\u00f3n es el pasaje desde las tasas de inter\u00e9s de muy corto plazo a las tasas de inter\u00e9s para plazos superiores. Es necesario que la suba en la tasa de pol\u00edtica monetaria se transmita hacia las tasas que se cobran por inmovilizaciones de dinero por plazos mayores.<\/p>\n
La curva de tasas de inter\u00e9s en pesos en el mercado financiero uruguayo se puede estimar a partir del \u00edndice que elabora BEVSA sobre las letras en pesos. No hay una disponibilidad de plazos muy amplia pero se pueden considerar como representativos los siguientes: 30, 90, 180 y 360 d\u00edas. En los d\u00edas previos al COPOM las tasas se ubicaban en 6,2%, 6,5%, 7,0% y 7,9% respectivamente y, si se considera que la inflaci\u00f3n esperada para los siguientes doce meses (6.9% en septiembre), entonces se concluye que al final de septiembre las tasas de inter\u00e9s no estaban jugando un papel contractivo. Una vez descontada la inflaci\u00f3n esperada a las tasas de inter\u00e9s, el nivel real que queda es negativo o muy levemente positivo.<\/p>\n
Esta constataci\u00f3n hace pensar que la medida adoptada es insuficiente para actuar sobre el desv\u00edo de la inflaci\u00f3n. Para tomar como referencia se puede observar lo que suced\u00eda en el momento de las dos reuniones del COPOM anteriores, donde cabe recordar que las decisiones adoptadas no pudieron corregir el desv\u00edo en las expectativas. En marzo se decidi\u00f3 mantener la tasa de inter\u00e9s en 6,25% para lograr un nivel \u00abprudentemente positivo\u00bb en la estructura de tasas de inter\u00e9s. En la reuni\u00f3n siguiente en junio, con la misma tasa de pol\u00edtica, el BCU dijo que buscaba una estructura de tasas de inter\u00e9s \u00abadecuada\u00bb.<\/p>\n
En el Gr\u00e1fico N\u00ba 2 se observan las tres estructuras de tasas de inter\u00e9s corregidas por la inflaci\u00f3n esperada en cada momento para los siguientes doce meses. En estos plazos, que son inferiores a un a\u00f1o, se observ\u00f3 una ca\u00edda real en la tasa de inter\u00e9s que se puede cuantificar entre dos y tres puntos porcentuales.<\/p>\n
La tasa \u00abprudentemente positiva\u00bb para un a\u00f1o se ubicaba en el 4%. Se redujo a un \u00abadecuado\u00bb 3% en junio y se desplom\u00f3 por debajo del 1% real a fines de septiembre.<\/p>\n
En caso de que el ajuste de un cuarto de punto se transmita a todos los plazos hasta el a\u00f1o y se lograra una mejora en las expectativas del orden de medio punto porcentual, todav\u00eda quedar\u00edamos en una situaci\u00f3n con tasas de inter\u00e9s reales entre el 0% y el 2%, lejos de los niveles del \u00faltimo semestre y dentro de lo que se considera expansivo.<\/p>\n
Por lo tanto, no fue una medida correctora del peligro inflacionario, preserv\u00f3 el foco del BCU en la inflaci\u00f3n tal como se anunciara en junio y da una se\u00f1al de que el tema preocupa. Por otro lado, no levanta quejas de quienes pretenden una defensa del tipo de cambio con tasas de inter\u00e9s bajas en un contexto en que la entrada de capitales est\u00e1 apreciando la moneda semana a semana. <\/p>\n
fuente:El Pa\u00eds digital<\/p>\n
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El Banco Central decidi\u00f3 aumentar la tasa de pol\u00edtica monetaria en un cuarto de punto porcentual, ubic\u00e1ndola en 6,5% anual hasta diciembre. Se trata de un aumento suficientemente peque\u00f1o que le permite dar la se\u00f1al de alerta y preocupaci\u00f3n sobre la inflaci\u00f3n, aunque no solucione el desv\u00edo. ","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"episode_type":"","audio_file":"","cover_image":"","cover_image_id":"","duration":"","filesize":"","date_recorded":"","explicit":"","block":"","filesize_raw":""},"categories":[77],"tags":[],"yst_prominent_words":[],"series":[],"episode_featured_image":false,"episode_player_image":"https:\/\/todologisticanews.com\/site\/wp-content\/uploads\/2020\/05\/LOGO-PODCAST.jpeg","download_link":"","player_link":"","audio_player":false,"episode_data":{"playerMode":"dark","subscribeUrls":{"apple_podcasts":{"key":"apple_podcasts","url":"https:\/\/podcasts.apple.com\/uy\/podcast\/todologistica\/id1515118482","label":"Apple Podcasts","class":"apple_podcasts","icon":"apple-podcasts.png"},"google_podcasts":{"key":"google_podcasts","url":"","label":"Google Podcasts","class":"google_podcasts","icon":"google-podcasts.png"},"spotify":{"key":"spotify","url":"https:\/\/open.spotify.com\/show\/10D0EeKwuNi9BrB6KSt4px?si=Tn0hRTGJQwW6HqtWKotEZg","label":"Spotify","class":"spotify","icon":"spotify.png"},"stitcher":{"key":"stitcher","url":"","label":"Stitcher","class":"stitcher","icon":"stitcher.png"},"ivoox":{"key":"ivoox","url":"","label":"iVoox","class":"ivoox","icon":"ivoox.png"}},"rssFeedUrl":"https:\/\/todologisticanews.com\/site\/feed\/podcast\/todologistica","embedCode":"
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